广汽集团:广丰广本盈利丰厚 广乘有望迎来销量拐点

时间:2019-09-15 来源:www.syqnsy.com

事件:

公司发布2019年半年度报告.1919上半年营业收入为284亿元,同比下降23.8%。归属于母公司的净利润为49亿元,同比下降28.9%。第二季度营业总收入为144亿元,同比下降26.1%。 %,家庭净利润达到27.8亿元,同比下降28.4%,符合预期。上半年国内汽车产业产销继续增长,传奇品牌销售下降约30.3%,主要原因是国武转向中国第六,以及厂商强势推广等因素。该品牌的经营亏损约为3.5亿元,但广丰广本强大的产品周期带来了丰厚的利润。公司2017年上半年净利润总体结果为49亿元。考虑到下半年中国汽车市场仍存在较大的不确定性,盈利预测下调。据估计,2019 - 2021年的净利润将为90/106/115亿元,每股收益为0.88/1.03/1.12元,相当于19年PE为13.4倍,维持“推荐”评级。

核心观点:

1.毛利率承受压力,四项费用比例增加:上半年公司销售毛利率为9.5%,同比下降13.6个百分点,净销售利润率为17.4%,同比下降1.2个百分点 - 同比,2Q19销售毛利率为6.2%。同比下降14.6个百分点,比上月下降6.6个百分点。净利润率为15.3%,同比下降1.8个百分点,比上月下降4.0个百分点。第二季度毛利率和净利率下降幅度超过广州汽车乘用车销量。终端促销活动进一步扩大。上半年上半年率为13.5%,比去年同期上升0.2个百分点,其中销售费用率为6.1%,比去年同期下降1.7个百分点,主要原因是相应减少在物流仓储和售后服务费用方面随着业务销售额的下降而进行广告宣传。降低成本和其他减少量;管理费用率和研发费用率占总量的7.2%,比去年同期上升1.6个百分点,主要原因是研发投入增加;财务费用率为0.2%,比去年同期增长0.3%。百分点主要是由于报告期内借款增加及平均存款减少所致。

2.广丰广本利润丰厚,贡献了约90%的投资收益:实现2019年上半年

企业投资收益48.6亿元,同比下降1.6%。这主要是由于日本合资企业的利润增加,欧美合资企业的盈利能力下降,以及上游汽车零部件合资企业的产销量下降和利润下降所致。广本,广丰,广汽三菱和广菲克的上半年销售增长率分别为16.4%,21.9%, - 16.1%和-49.0%。合资企业投资收益48.66亿元,广本出资21.8亿元,同比增长8.4%,广丰出资22.9亿元,同比增长30.4%,广州三菱出资1.2亿元。同比下降56.0%。贡献 - 4.5亿元,比去年同期下降4.3亿元。 2H19广丰用PHEV版取代了雷凌,4Q还将推出新款紧凑型SUV,广本将推出改装后的宾芝和混合奥德赛。第一款紧凑型SUV也将在第四季度上市,而广丰光本将在今年完成产能扩张项目,叠加强大的产品周期,预计年销量和利润增长率仍将保持行业领先地位。广佛克的生产和销售一体化的影响开始显现。 6月和7月,批发和零售销售大幅增加。广汽三菱欧蓝德的销量相对稳定,重点将放在下半年的讴歌车型上。预计广本,广丰,广汽三菱和广菲克的年销售增长率分别为7.9%,14.8%, - 2.1%和-37.7%。

3.广州汽车乘用车机制改革+新世纪布局预计将迎来销售转折点:1 H19广州汽车乘用车销量达到18.7万辆,同比下降30.3%,2H19取代GA6和GS4先后上市预计将提升广州汽车乘用车的整体销量。今年,公司将优化总部的功能设置,注重加强自主品牌的研究,生产和营销,产品规划和集团的国际业务的协调,进一步提高公司治理水平。上半年广州汽车新能源已突破1万辆,销量同比增长73.46%。公司拥有世界领先的纯电动汽车专用平台和深度集成的“三合一”电驱动系统。 AionS是该平台的第一款产品。目前,已有超过50,000辆汽车在手订购。 2H19还将推出纯电动SUV Aion LX,产品系列将逐步完善。

在智能联网方面,公司自主开发了智能工厂生态,自动驾驶系统,物料系统,云平台和大数据的ADiGO(智能驾驶互联)生态系统,具有L3级自动驾驶技术水平。在分享方面,公司今年发布了“如琪旅游”品牌,并努力分享旅游领域。我们认为,广汽轿车将通过机制改革进一步理顺研发,生产和销售机制,着力布局新四大现代化,推出一系列竞争激烈的产品,有望迎来转折点。销售。

N风险提示:汽车市场萧条,新车销售不如预期。

(责任编辑:DF386)

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